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　　开首：中原时报

　　本报（chinatimes.net.cn）记者赵文娟 于娜 北京报谈

　　5月22日，再鼎医药（09688.HK）一则公告激励阛阓高度护士——公司总裁兼首席运营官Josh Smiley将不再担任现任职务，自5月18日起班师，临了任职日历为5月22日。颇为耐东谈主寻味的是，从董事会作出决定到这位“二把手”崇敬离场，仅断绝4天。公告同期说起，Smiley需签署一份“通例的废除左券”后方可赢得完了赔偿。这一措辞在好意思股上市公司高管下野公告中，频繁与公司主导的非自发下野情形相干联。

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　　这已是再鼎医药连年来的又一次中枢束缚层变动。2024年4月，首席商务官梁怡离任，由朱彤接任大中华区首席商务官。两年后，总裁兼COO Josh Smiley也宣告离场。这家曾靠“License-in”容貌表象无穷的明星biotech，正在经历一场深度的东谈主事与束缚震撼。而这一切，发生在一季度营收同比下滑6%、中枢居品“则乐”收入骤降近四成的敏锐时刻。

　　“从改革药行业束缚逻辑来看，握续恶化的财务基本面，是本次束缚层被迫调度的顺利推手。改革药企进入生意化阶段后，中枢居品销售发达、亏蚀收窄程度，是董事会考察运营层的中枢标尺，高管任职平静性与功绩发达深度绑定。”苏商银行特约谋划员付一夫在罗致《中原时报》记者采访时暗示。

　　547万好意思元薪酬高管的“急遽离场”

　　东谈主事变动与功绩下滑之间是否存在因果关系？多位受访东谈主士合计，谜底是详情的。

　　Josh Smiley的履历号称光鲜——哈佛大学历史学学士，在礼来使命跳跃25年，曾任礼来高等副总裁兼首席财务官。2022年3月，再鼎医药高调通知任命其为首席运营官，后于2023年4月升迁为总裁兼首席运营官。2024年，Smiley全年总薪酬约547万好意思元，是公司薪酬第二高的高管，仅次于创举东谈主杜莹的908万好意思元。

　　但是，再鼎医药曾屡次对别传递“2025年底实现盈利”的预期，最终却未能实现。2025年全年，公司总收入4.6亿好意思元，同比增长15%，但净亏蚀仍高达1.76亿好意思元，仅实现同比减亏约32%。阛阓此前委托厚望的“盈利年”，最终沦为“减亏年”。

（截图来自2025年财报）

　　更厄运的是，2026年一季度的得益单“雪上加霜”。财报涌现，当季总收入为9961.1万好意思元，同比下落6.46%；居品收入净额9555.6万好意思元，同比下落9.55%；净亏蚀5101.6万好意思元。其中，中枢PARP扼制剂居品“则乐”收入从2025年同期的4950万好意思元骤降至3000万好意思元，降幅高达39.39%。公司在财报中阐发称，主要由于奥拉帕利集采后病院用药容貌发生变化，导致则乐在病院的销售受到影响。

（截图来自2026年一季报）

　　从时间线上看，再鼎的束缚层调度与功绩节拍高度吻合。一季报于5月7日晚间发布，股价就怕承压；5月11日公司通知自研药物Zoci获FDA快速通谈阅历，股价已而反弹；而只是10天后，董事会便作出了对总裁兼COO的调度决定。这种“先出功绩、再出东谈主事”的节拍，让阛阓将本次下野与一季度“增收不增利、中枢居品下滑”的厄运发达顺利挂钩。

　　有分析指出，当一家biotech进入“现款为王”的宽绰化运营阶段，若中枢运营官未能率领公司跨过盈利的合格线，束缚层的调度便成为老本和束缚层面齐容易指向的选项。奕丰基金投资司理李净对《中原时报》记者暗示，“财务压力不仅是顺利推手，买球赛的正规app更是压垮Smiley信任度的临了一根稻草。从财报数据来看，再鼎医药在2025年Q4至2026年Q1工夫如实经历了严重的功绩阵痛。2025年Q4，公司调度后盘算亏蚀达4960万好意思元，尽管同比有所收窄，但关于一家声称要走向‘盈利’的生意化成恒久药企而言，这个洞窟如故雄壮。2026年Q1，公司的‘现款牛’则乐（尼拉帕利）收入降幅接近四成。行为再鼎医药进攻的活水撑握，其失速顺利导致公司Q1总营收下滑6%。”

　　李净进一步指出，“在功绩如斯敏锐的时刻，条款其签署‘通例废除左券’才气拿完了费，这频繁是上市药企在高管‘非自发下野’时躲闪法律风险的标配操作。”

　　在5月22日的公告中，公司明确暗示Smiley的职责将由创举东谈主、董事会主席兼CEO杜莹及束缚团队其他成员贯串——这意味着这位明星创举东谈主将重回一线，顺利统筹全局运营与策略。

　　“则乐”被会剿：再鼎功绩塌方的果然病灶

　　要意会奥拉帕利集采为何能冲击则乐，需要先回到“则乐”自身。

　　“则乐”（尼拉帕利）曾是再鼎当之无愧的现款牛。行为PARP扼制剂，它在卵巢癌督察调整范围一度占据先发上风。但如今，这一赛谈早已从蓝海造成红海。国内阛阓上，奥拉帕利、氟唑帕利、帕米帕利等至少4款PARP扼制剂同台竞技，部分居品已进入医保目次多年。横暴的同质化竞争导致价钱战握续升级，阛阓份额被赓续蚕食。

　　则乐自2020年头度纳入医保后，经历过多轮价钱调度。按照“以价换量”的生意逻辑，价钱下调应当带来销量增长，最终督察或扩大收入限制。但是这一逻辑在则乐近期的发达中并未实现——进入2026年第一季度后，则乐收入从2025年同期的4950万好意思元骤降至3000万好意思元，降幅高达39.39%。这意味着“则乐”即使降价，也无法挣扎大夫和患者转向其他竞品。公司官方明确将这一下落归因于“奥拉帕利集采后病院用药容貌发生变化”。

　　更值得警惕的是，2025年全年则乐收入为1.89亿好意思元，仅比2024年的1.87亿好意思元微增约1%。彼时则乐仍在增长——尽管增幅已大幅放缓。而到了2026年第一季度，则乐同期收入顺利“腰斩”近四成，这符号着其增长引擎的彰着失速。

（截图来自2025年财报）

　　再鼎医药行为国内最早一批以License-in容貌起家的改革药企之一，凭借则乐、纽再乐等引进居品的告捷生意化，公司确立了较为锻真金不怕火的阛阓渠谈和生意化团队。连年来，公司握续鼓动从“引进为主”向“引进+自研”双轮运转的策略转型。但毒手的是，再鼎医药过度依赖单一居品，空泛实在的第二增长弧线。

　　2025年第四季度，鼎优乐和纽再乐的销量握续增长，带动公司当季总收入同比增幅达17%。

　　但从2025年全年来看，则乐增长熄火的同期，鼎优乐（+593%）和纽再乐（+41%）虽有彰着增长，但体量太小，重复其他居品并未告捷补位，不及以对冲中枢居品的收入缺口。

　　就在一季报发布后的三天（5月11日），再鼎医药通知其自研靶向DLL3的抗体偶联药物（ADC）Zoci获好意思国FDA授予快速通谈阅历，用于调整经一线法式调整后进展的肺外神经内分泌癌（epNECs）。此前，Zoci已于2025年5月赢得FDA快速通谈阅历用于等闲期小细胞肺癌调整。在2026年AACR年会上公布的Ib/II期注册谋划涌现，Zoci用于多线调整失败的epNEC患者，客不雅缓解率（ORR）达38.2%，且安全性可控。

　　这意味着，再鼎医药正处于功绩端的“冰”与管线端的“火”横暴碰撞的独特时间。

　　一方面，生意化阶段的居品正面对严峻挑战。中枢居品“则乐”遇到横暴的阛阓竞争与医保降价压力；固然新址品“鼎优乐”和“纽再乐”保握增长态势，但尚不及以悉数对冲中枢居品的下滑。另一方面，自研管线展现出令东谈主荧惑的后劲。此外，KarXT等大众管线也不绝进入关键临床或上市前夜。

　　再鼎医药能否在杜莹再行掌舵下穿越束缚层飘荡期？怎样均衡引进居品的盈利压力与自研管线的握续插足？阛阓正恭候谜底。

　　针对以上问题，《中原时报》记者向再鼎医药致函谋划，截止发稿未获恢复。

　　

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